20250925 美股漲不停，但專家點出5大警訊暗示風暴可能來臨

 

美股漲不停，但專家點出5大警訊暗示風暴可能來臨

引言：牛市狂歡下的隱憂

美股牛氣沖天，截至九月中旬，標普五百指數今年已創下27次歷史新高。在AI概念的強力帶動下，費城半體指數和那斯達克指數更是分別大漲超過25%和17%。市場一片狂歡，投資者是否應該「認錯」追高？然而，在這片亮麗的榮景之下，幾個關鍵的潛在指標正悄悄浮現裂痕。本文將為您揭示五個來自消費、就業、產業訂單及市場估值的重要警訊，並探討為何現在應該採取「看多不追多」的策略，甚至考慮將目光轉向其他更具吸引力的投資機會。

第一大警訊：消費榮景的真相 — 民眾已「透支消費」近一年

表面上看，美國的內需動能依然穩健。今年7月的實質個人消費支出年增率達2.1%，商品消費更高達2.9%。但這份強勁的成績單背後，我們不禁要問：這究竟是可持續的真實增長，還是因應關稅和通膨預期而產生的「提前消費」？

數據揭示了一個更深層的矛盾：美國民眾的實質可支配所得年增率（2%）已連續11個月低於消費增長，這種現象稱為「透支消費」。歷史經驗告訴我們，一個「透支消費」週期結束後，必然會跟隨一個「超額儲蓄」週期。這背後的邏輯很簡單：生產力循環牛市的巔峰往往伴隨著高估值，而高估值需要強勁的基本面來支撐。一旦消費者開始縮緊荷包轉向儲蓄，消費動能減弱，就無法再支撐科技股等高估值板塊，市場修正便隨之而來。

回顧歷史，從「透支」轉向「儲蓄」的循環調整，幾乎都與市場的重大回檔有關。無論是1984年的科技股崩盤、1987年的黑色星期五、2000年的網際網路泡沫破裂，還是近期的2020年和2022年大崩盤，都看得到這個模式的影子。即使是回檔幅度較小的1994年和2015-16年，市場也經歷了約15%的修正。

第二大警訊：就業市場降溫 — 結構性走軟正在成形

就業市場是支撐消費的基石，而如今它正顯現出疲態。幾個具體的負面指標值得關注：

• 八月非農就業僅新增2.2萬人，遠低於預期。
• 初領失業金人數在九月初一度創下2021年以來的新高，達到26.3萬人。
• 新開職缺數也逼近疫情後的新低。

其中最令人擔憂的，是「長期失業（27週）人數」自今年以來顯著飆升，且尚未看到緩解跡象。當然，就業市場的全面放緩，並不必然導致經濟立即轉向，特別是如果聯準會能夠加速貨幣寬鬆，或許能扭轉情勢。然而，在那之前，一個放緩的就業市場，將大概率促使已經過度消費的民眾開始「收手」，從而鞏固前述的「儲蓄循環」推論，進一步對經濟構成壓力。

第三大警訊：AI熱潮下的盲點 — 耐久財訂單成長趨緩

作為經濟的中長線基本面指標，美國耐久財訂單同樣出現了警訊。雖然七月份總體耐久財訂單年增3.4%，看似不錯，但這是在去年同期「低基期」下取得的成績。在低基期的背景下增長卻已放緩，是長線趨勢走疲的重要徵兆。

目前，市場僅有受惠於AI熱潮的「電子零組件」訂單（年增6.3%）一枝獨秀。然而，這項最後的增長動能即將在明年上半年面臨「超高基期」的嚴峻考驗，其增長放緩幾乎是必然的。屆時，這很可能成為拉低整體耐久財訂單增長的「最後一根稻草」，讓股市的高估值更顯脆弱。

第四大警訊：市場估值過高 — 已逼近歷史泡沫水準

目前，標普五百指數的本益比已逼近「網際網路泡沫」和「俄烏戰爭前」的超高估值水準。高估值本身並非問題，但它需要極其強勁的基本面來支撐。然而，前述的消費透支、就業降溫和訂單趨緩均顯示，基本面正在走弱，難以匹配如此昂貴的股價。

俗話說，休息是為了走更長遠的路。股市需要適度的降溫和調整，等待基本面跟上後，才能走得更長、更穩、更久。在此之前，投資者應「持盈保泰」，不應被市場的激情沖昏頭而過度押注。

第五大警訊：被遺忘的價值角落 — 債市與房市更具吸引力

相較於高處不勝寒的股市，債券與房地產的投資價值已然浮現。

債券市場的價值：

• 利率錯配：聯準會已啟動降息循環，但長天期債券殖利率卻未同步下滑，這種短期利率走低、長期利率仍高的「利率錯配」現象，為投資者創造了絕佳的切入點。
• 通膨可控：個人消費支出物價指數（PCE）和進口物價指數數據顯示通膨壓力不大，目前的利率水準顯然偏高。
• 未來預期：市場普遍預見，聯邦基金利率在未來一年將至少再降息約4-6碼（即1.0%至1.5%）。這將直接推升債券價格，使其具備可觀的潛在漲幅和較低的下行風險。

房地產市場的價值：

• 供給將再次短缺：目前美國的新屋開工和營建許可已滑落至30年來的低水準。隨著庫存去化，未來的房屋供給將再度短缺，從而推升房價和租金。
• 驚人的購屋能力：一個反直覺的事實是，目前美國家庭的還款佔可支配收入的百分比，正處於30年來的相對低點（疫情期間除外），這意味著民眾的購屋壓力相對較低，房市具備承接力。
• 名人背書：就连股神巴菲特也在今年第二季買進了建商股，印證了房地產市場的潛在基本面價值。

結論：在喧囂中保持清醒，重新審視你的投資組合

總結來看，當前美股的強勢可能具有欺騙性。消費透支、就業降溫、訂單趨緩以及過高的市場估值，都預示著一場週期性的轉變可能即將到來，投資者應保持謹慎。

我們的建議是「持盈保泰」，適度維持多頭部位，同時將目光分散到估值更為合理的債市和房地產市場，進行多元化配置。在市場一片樂觀之際，您是否已準備好應對潛在的轉折，並將目光投向被遺忘的價值角落？